五羊雕像象征了嶺南、廣州區域的文化。現代的研究認為五羊雕像可能包括多種史實：

1、楚人把高產的水稻谷種傳入嶺南。楚國王室祖先的族姓是羋，意義同“咩”，是羊叫的象聲詞。

2、西周后期楚國境內漢陽一帶的姬姓部族由于受到楚人的壓迫，帶著羊群和谷種遷移到嶺南，將種植水稻的技術傳播到廣州和珠江三角洲地區。

3、依據《廣州記》中“高固為楚威王相時”一句，認為戰國時期的高固之部族帶著稻谷種籽遷移到廣州和珠江三角洲地區。高固為齊文公之后，姜姓，而姜從女羊聲，因此以羊象征。

4、“羊”其實是楚文中“犬”的意思，因此五羊的傳說其實是自壯侗民族和南越民族中共有的“犬取稻種”農業神話故事而來。源自嶺南的神話故事流入楚地以后，被中原文人搜集改編后再次傳入嶺南。其中的“五色羊”其實是五色犬盤瓠。